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三鑫股份:上下游一体化的幕墙施工企业

发布时间:2007-08-03    研究机构:国元证券

公司的业务结构是以幕墙工程设计、施工为主,幕墙工程收入占主营业务收入的77%,幕墙玻璃制品销售收入约占主营业务收入的20%。上市以后公司将是我国唯一一家从事上下游一体化的幕墙企业,业务结构将会重大变化,工程玻璃业务将是主要的利润来源.. 2006 年我国幕墙行业年产值超过400 亿元人民币,节能型玻璃幕墙进入稳步发展阶段,资金实力和人才是行业的关键成功因素,订单型企业业务的稳定性和人才流动性是行业的主要风险.. 国内从事幕墙工程企业约有300家左右,公司的经营规模和市场占有率位居国内建筑幕墙行业前三名, 市场占有率约2%,产业的竞争格局处于完全竞争,远大铝业工程公司是行业的领导者.专业一体化能力和品牌规模是公司的主要竞争优势... 公司2006年主营业务收入8.03亿,05年7.07亿.同比增长率13.6% ,06年净利润4042万,近三年公司毛利率稳定在17%,2006年净资产收益率15.2% .随着竞争的加剧,毛利率有降低的趋势,应收款相对较高, 占全部流动资产的16.05%。

.. 募集资金投资项目有两个:1\投资1.86亿年产140万平方米低辐射膜(LOW-E)节能玻璃生产线项目2\投资1.4亿大亚湾三鑫节能幕墙产品生产基地,两个项目总投资3.26亿,该项目将于2008-2009年完成建设并逐步投产,拟投资项目与幕墙工程业务相配套,为幕墙产业链条中的上、下游业务,两者关系非常密切,项目投产后公司的收入与利润结构将会有重大改变.. 我们按照13600万股的总股本计算,该公司2007、2008年的EPS分别为0.40元、0.5元,按照50倍的PE,我们预计该公司的上市后股价的合理区间为18-22元。考虑到一级市场100%左右的收益率,我们建议询价区间为9-10.8元。

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