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中航三鑫:玻璃业务驱动业绩超预期,加大特玻投资力度

时间:11-01-31 00:00    来源:中投证券

公司29日公布2010年业绩修正公司,预计归属母公司净利润6000-6800万元,同比增长60%-80%,对应每股收益0.15-0.17元。同时公布的还包括光伏玻璃投资、文晶砂矿投资加大、设立航空玻璃子公司、转让幕墙公司股权等事项。

投资要点:

公司四季度EPS0.08-0.1元,源于玻璃行业高景气。公司前三季度EPS为0.07元,四季度贡献全年盈利一半以上。主要归因于:①2010年国外光伏厂商装机量激增带动国内超白压延供不应求。公司蚌埠1线于2010年中期调试完成,销售收益于下半年体现。②玻璃行业11月份需求增长带动各类产品价格全面上涨。公司海南基地1线电子玻璃四季度销量良好。

7000万元增投900万㎡超白压延玻璃,未来盈利谨慎乐观。公司目前拥有蚌埠1线250T/D超白压延线,2线1500万㎡将于今年下半年投产。本次公司继续在蚌埠投资7000万元,预计将于2012年达产。建成后公司超白压延产能将达到3025万㎡,为目前的5倍。今年国内规模较大的产商均加快超白压延玻璃投资,我们预计2011年底该产品价格可能出现下滑,对公司该业务盈利谨慎乐观。

增大砂矿投资规模,建立航空玻璃子公司,夯实特玻实力。公司文昌优质超白石英砂的投资规模由1.43亿元增加至4.18亿元。目前文昌砂矿仍处于建设期,预计2011年可完成建设,可确保优质玻璃的原材料供应。另外,公司与航材院合资建立设立北京航空玻璃有限公司,符合公司发展航空玻璃的战略。

幕墙工程合同额6.9亿元,约可贡献营业利润9600万元。公司近期中标的重大幕墙工程合同共有3个,共计6.9亿元。由于大部分施工时间集中在2011年,按照完工百分比法确认收入的话,则业绩大部分体现在2011年。根据公司往年幕墙施工的盈利能力推算,三个合同约可贡献营业利润9600万元。

投资评级:我们预计公司10-12年的销售收入将由24.5亿增长至50.3亿,对应的EPS分别为0.16,0.28,0.66元,给予公司“中性”的投资评级。

风险提示:特玻业务投产时间及市场销售情况可能影响公司未来业绩的释放。