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中航三鑫:幕墙大丰收,特玻高潜力,期待明年大增长

发布时间:2010-12-14    研究机构:广发证券

盈利预测与估值评级.

预计公司2010、2011、2012年营业收入将分别达到23.29、33.69、47.79亿元,EPS分别为0.15、0.48、0.77元。公司业务中Low-E玻璃、电子玻璃、TCO导电玻璃、航空玻璃等产品具备“新能源”、“节能”和“消费升级”多种概念,考虑未来几年快速增长,给予2011年50倍市盈率,对应目标价为24.00元,给予买入评级。

关键假设.

(1)公司主营业务中特种玻璃占比逐年提高,而幕墙工程营业收入占比逐步下降,公司毛利率逐步,分别达到17.47%、21.24%、22.30%。

(2)公司玻璃深加工生产线中,海南3#在线Low-E玻璃、海南2#TCO导电玻璃、海南4#超白浮法玻璃、蚌埠2#线超白压延玻璃、强化深加工项目3-6#分别于2011年陆续投产。

(3)公司幕墙业务、玻璃深加工等由于竞争日趋激烈而导致毛利率逐年下降。

有别于大众的认识.

我们对公司各部分主营业务进行了仔细核算,充分考虑了各部分产品价格的下降和该业务毛利率的下降,进而对公司未来三年运作情况进行预测。

风险提示.

公司特玻生产线投产时间可能晚于预期,产品成品率可能低于预期。

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