移动版

中航三鑫:中标四亿元幕墙工程,未来看点在特种玻璃

发布时间:2010-12-14    研究机构:中投证券

幕墙合同4亿元,预计贡献2012年营业利润5000万元左右。本次中标业务属于公司传统的幕墙业务,合同金额占2009年收入24.13%。由于工程工期533天,预计业绩将于2012年体现。工程收入4亿元,按幕墙工程约12.5%的毛利率计算,可贡献营业利润5100万元。

幕墙工程高占比影响公司盈利。公司2010前三季度,公司营业收入15.15亿元,其中有来自于幕墙工程的贡献占比接近60%。虽然特种玻璃生产线的陆续投产有望提升业务,但幕墙工程业务的低盈利能力是公司今年增收不增利的根源。

目前仍在转型过程中,未来看点在特种玻璃。公司近两年进军特种玻璃领域,已有电子玻璃,超白压延玻璃与离线LOW-E线投产。受关伏行业旺盛需求影响,今年电子与超白压延玻璃业绩明显,但离线LOW-E线业绩一般。目前特种玻璃业务业绩尚未充分体现,上半年在营业利润中占比15.2%,但该业务毛利率达29.3%,约为幕墙工程的两倍,仍是公司未来业绩的主要看点。

关注明年初TCO与在线LOW-E线投产情况。明年一季度,公司位于海南在线800万㎡TCO线与全氧燃烧20万吨在线LOW-E线将会投产。在线TCO为国内首条线,而LOW-E线所使用的在线法又有别于目前多数产商的离线法,更适合于住宅市场,因此明年新线的投产情况非常值得关注。

投资评级:预计10-12年,公司的销售收入将由22.9亿增长至46.9亿,对应的EPS分别为0.11,0.21,0.60元。目前100倍以上的市盈率已较高,给予公司“中性”的投资评级。

风险提示:特玻业务投产时间及市场开拓情况可能影响公司未来业绩的释放。

申请时请注明股票名称