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中航三鑫:差异化产品保障盈利前景

发布时间:2010-09-13    研究机构:国都证券

1、蚌埠一线超白压延玻璃目前订单饱满。蚌埠一线在上半年顺利实现量产,完全实现产能的时间为2 个月。蚌埠超白压延玻璃在技术上和蚌埠研究院合作,蚌埠研究院是国内目前唯一拥有光伏太阳能压延玻璃设备制造技术的科研单位。双方采用股权合作的方式,在国内尚属首次。这种合作模式使得双方的利益一致,利于合作的持久性。目前产品成品率达到67%,产品品质较高,产品处在供不应求的状态,订单饱满, 下半年已经排满。公司于近期发布公告称和国内最大的晶硅厂商英利签订了长期合作协议,这说明产品品质已经得到了业界的认可。

2、海南一线正式订单生产,生产进程符合预期。海南一线主要生产电子玻璃和超薄浮法玻璃。8 月份开始量产,目前主要的销售对象是福耀。另外包括三星等日韩电子厂商也有意向性订单。从生产进程来看,整个建设的周期为10 个月左右,调试和生产都较为顺利,符合预期。

3、在线TCO 玻璃盈利前景广阔。海南二线拟建设产能规模为800 万平米的TCO 导电膜玻璃和250 万平的背板玻璃。国内TCO 玻璃以进口为主,从日本进口的TCO 玻璃价格为29 美元/平米,预计毛利率在50%以上,属于高盈利产品,市场前景广阔。目前国内只有南玻实现了TCO 玻璃的量产,采用的是离线镀膜技术。在线镀膜技术只掌握在PPG、皮尔金顿等巨头手中。公司采用PPG 的在线镀膜技术,相比于离线镀膜,在线TCO 膜层更加稳定牢固,性能的稳定性更长久,对于要求使用时间较长的薄膜太阳能电池来说,在线TCO 更具优势。

4、在线LOW-E 玻璃更适合在民用市场使用。海南三线拟建设日熔量600t/d 的在线LOW-E 玻璃生产线,年产400 万重量箱的在线LOW-E 玻璃。国内LOW-E 玻璃使用率6%,发达国家达到80%,且主要用在民用市场,国内民用市场目前尚未启动,未来空间巨大。和离线LOW-E 玻璃相比,在线产品由于膜层的稳定性更好,能够较长时间储存,适合大面积批量化生产。这种优势使得在线产品更容易满足民用建筑门窗玻璃订单量大、交货期短的特点,更适合在民用市场上推广使用。另外, 和离线产品相比,在线LOW-E 产品的生产成本更低,毛利也更高。

5、差异化产品保障盈利前景,首次给予“推荐_A”评级。公司和PPG 的技术合作在合作的规模和力度上都是国内最大的。在领先技术的保障下,我们认为公司能够成功生产出差异化产品的概率较大,高端产品的良好的盈利前景能够较好的弥补公司和PPG 合作产生的技术使用费。预计公司2010-2012 年的EPS 分别为0.21 元、0.56 元、1.25 元,首次给予“推荐_A”的评级。

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