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中航三鑫:夯实基础,看好中长期期发展

发布时间:2010-07-28    研究机构:广发证券

中期业绩低于预期

2010年1-6月,公司主营收入与扣除非经营性损益后的净利润接近去年同期水平,分别同比增长20.08%和1.86%;稀释后实现每股收益0.05元,低于市场预期,我们亦调低了2010/2011年EPS;毛利率为15.03%, 同比增加0.23%。

特玻材料项目产能进展顺利,未来可期待

目前公司深加工玻璃主要包括:在线、离线Low-E 镀膜节能玻璃;电子功能镀膜玻璃;太阳能玻璃,公司在建生产线进展顺利,2011年存在较大的产能投放。深加工品种毛利率高达29.35%,远高于传统玻璃。随着深加工玻璃产能不断释放,成品率不断上升,公司业绩将继续攀升,弹性较大。

增发募资,加大投入,中长期发展动力十足。

公司的幕墙工程继续保持20%-30%相对稳定的增长速度,而随着年报发布和非定向增发的完成,公司加强特种玻璃业务的步伐进一步加快,玻璃深加工产品占收入的比重将逐年上升。公司高毛利率产品贡献利润比重将明显提升,业绩将进入快速增长通道。

盈利预测与投资评级

我们预计公司2010-2012年EPS为0.16元、0.61元、1.19元,考虑到公司高成长性、产品新能源和节能等多种概念以及资产注入预期,给予“买入”评级,给予2011年30倍PE,目标价18元。

风险提示

生产线投产和贡献业绩进度可能低于预期;行业竞争愈发激烈,从而导致毛利率下降。

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