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中航三鑫:09年中报点评海南基地建设稳步推进

发布时间:2009-07-22    研究机构:中信证券

业绩基本符合预期。中报显示,公司2009上半年实现营业总收入6.87亿元,同比增长3.9%;实现归属母公司股东的净利润2444万元,同比增长17.5%,全面摊薄EPS0.08元(按增发1亿股摊薄),基本符合我们预期。公司上半年净利润增速高于营业收入增速的主要原因是幕墙工程业务毛利率同比提升了3.3个百分点。

定向增发及收购福耀海南资产相关工作均稳步推进。公司定向增发不超过1亿股的计划目前已获董事会及股东大会通过,其中公司第一大股东贵航集团及其一致行动人认购3000万股,我们预计增发将于年内完成。此外,收购福耀海南公司相关资产事项进展顺利,目前公司已支付资产购置合同价款50%,目前正组织进行资产移交及相关手续。

下半年增长点为渐次建成投产的三大特玻材料项目,长期增长点在海南基地。今年年内公司有大亚湾离线LOW-E(预计下半年能生产40-50万平米)、精美特AR/ITO玻璃、蚌埠超白压延玻璃三个项目投产,明年海南基地即可完成一号线改造工作,2011年则有海南全氧燃烧在线LOW-E项目投产,充足新建项目保证公司中长期成长性。

光电建筑一体化( BIPV)业务期待政策东风。在今年3月中央及部分地方政府出台BIPV应用扶持政策后,一直未有更细化政策出台,按我们理解应是决策层冀望将BIPV纳入“新能源产业振兴规划”来通盘考虑,随着政策预期日益明朗,我们仍坚持高毛利的BIPV业务在公司幕墙工程业务中的比重将逐渐提升的观点。

风险因素:光电建筑一体化推广力度未达预期风险、行业竞争加剧风险、定向增发及资产收购事项尚存不确定性风险。

盈利预测、估值及投资评级:我们测算得出公司09/10/11EPS为0.22/0.72/0.97元(按增发1亿股计算摊薄),CAGR高达112%。综合公司各种潜在积极因素及玻璃、新能源行业估值水平给予公司2010年25倍PE,合目标价18,00元,维持“买入”评级。

申请时请注明股票名称