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中航三鑫:特玻材料将成为推动业绩增长的第二引擎

发布时间:2009-04-01    研究机构:申万宏源

业绩符合预期。公司08年实现收入13.96亿元,同比增长33%;实现利润4385万元,同比微减2%,实现每股收益0.21元,基本符合我们0.22元的盈利预测。红利分配方面,公司08年拟每十股派发现金红利1元(含税)派现比率达50%,贯彻了公司以往每年较高比例分红政策。

订单饱满,毛利率小幅下滑。公司08年完成订单19.3亿元,较07年增加5.8亿元,增长43%。其中,幕墙工程完成订单14.3亿元;工程玻璃完成订单2.6亿元;电子玻璃完成订单1亿元;幕墙产品1.4亿元。在出口退税率下滑和技术研发投入、折旧费用大幅增加的影响下,公司08年综合毛利率为15.37%,较07年16.22%的毛利率小幅下滑0.85个百分点。其中幕墙工程施工、工程玻璃制品、电子玻璃制品三大主业分别实现10.22亿元、2.38亿元、0.88亿元,同比增长32%、12%、37%;毛利率分别为13.65%、21.31%、18.71%,较07年毛利率(13.84%、21.6%、25.08%)有所下滑。

特玻项目进展顺利,将成为推动业绩增长的第二引擎。目前,大亚湾基地项目,140万平方米离线LOW-E 生产线以及AR+ITO 导电触摸屏镀膜生产线将于今年相继投产;蚌埠250吨日熔量的太阳能超白压延玻璃生产线有望在9月末点火;海南600吨日熔量全氧燃烧在线LOW-E 项目也处于建设中。预计特玻业务在2010年收入占比将达到20%,毛利占比达到36%,特玻业务将成为继幕墙业务之后推动未来业绩增长的第二个驱动轮。

维持“增持”评级。我们预测,公司2009~2010年实现EPS 分别为0.29、0.54元,未来两年保持30%的复合增长率。维持“增持“评级。

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