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三鑫股份(002163):业绩平稳增长,双主业齐头并进

发布时间:2008-02-18    研究机构:天相投资

业绩符合预期。07年报显示,公司全年实现营业收入10.50亿元,同比增长30.76%;实现营业利润5246万元,同比增长13.21%;归属于母公司所有者的净利润4458万元,同比增长15.38%;基本每股收益为 0.39元,基本符合我们0.41元的预期;分配预案为每10股转增 5股,每 10股派现1元(含税)。

收入结构进一步优化。在公司三类主营业务收入中,幕墙工程施工和幕墙玻璃制品销售收入增长较快。07年幕墙工程收入7.73亿元,同比增长 24.52%;幕墙玻璃制品收入2.37亿元,同比增长 43.64%,家电玻璃制品收入6431万元,同比增长 7%。

从毛利构成来看,公司大部分毛利依然来自幕墙工程施工,但幕墙玻璃和家电玻璃毛利占比均呈稳健、小幅上升趋势。三项业务毛利占比分别为61%、29%、10%,幕墙玻璃制品和家电玻璃制品对公司整体盈利提升的贡献开始加大。

投资项目带来企业发展战略转变。受首次公开发行股票所募集资金的有力推动,2008年大亚湾三鑫节能幕墙产品生产基地项目将建成并局部投产;年产140万平方米低辐射(LOW-E)节能玻璃生产线项目,年内也将交付使用。项目的建成将延伸公司的产业价值链,提高公司的幕墙工程综合配套能力。

双主业推动公司未来业绩增长。公司未来业绩增长取决两个方面:(1)原有业务的增长,其中幕墙工程收入08年有望突破11亿元,幕墙玻璃海外销售未来2年内能保持30%以上的增长速度。

(2)LOW-E节能玻璃生产项目、大亚湾三鑫节能幕墙产品生产项目达产后将新增年销售收入约10.19亿元,年税后利润约1.31亿元。

风险提示:(1)公司作为建筑施工企业,销售收入结算与工程进度紧密结合,因此应收款相对较大,07年底应收款为1.29亿元,占全部流动资产的15.71%,应收款是一个风险数据来源:(2)公司的幕墙玻璃制品收入主要来源于国际市场,存在一定的汇率风险与相关退税税率调整的可能。

盈利预测及投资评级。随着公司国内高端幕墙市场份额占有率的提高、国外幕墙玻璃销售市场容量不断扩展、节能幕墙产品生产基地08年的建成投产,我们预计公司08、09年实现每股收益分别为0.48元、0.67元,对应的动态市盈率为39倍、28倍,维持对公司“增持”投资评级。

申请时请注明股票名称