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三鑫股份(002163):受益于建筑节能趋势的一体化建筑幕墙公司

发布时间:2007-08-09    研究机构:中信证券

  公司是国内领先的幕墙工程服务商。公司是一家集幕墙工程研发、设计、施工和幕墙玻璃制品(含部分建筑深加工玻璃)生产、销售为一体、具备完整产业链的幕墙工程公司。公司的经营规模和市场占有率已连续多年位居国内建筑幕墙行业前三名。

  幕墙行业受益于建筑节能大趋势。在节能减排、循环经济、建设节约型社会等已经上升到国家发展战略高度的情况下,节能建筑已经成为未来建筑业最主要的发展趋势,节能建筑玻璃及幕墙制品前景广阔。

  一体化转型提升公司价值。在近年来公司幕墙施工业务增长有所放缓的情况下,公司通过本次发行募集资金公司进入LOW-E 玻璃领域,并扩展原有建筑深加工玻璃及幕墙制品产能,以延伸公司的业务链。我们认为一体化转型带来的协同效应能有效提升公司竞争力,降低公司业务风险。

  风险因素:公司面临的主要风险有宏观(房地产)调控风险;出口退税对公司影响超出预期的风险;上游玻璃原片价格波动的风险;大亚湾项目投产后销售情况低于预期的风险;公司所得税率上升的风险。

  盈利预测:基于我们对募集资金项目的投产进度及未来三年公司三项业务发展情况的判断,经模型测算07、08 和09 年的净利润(剔除少数股东损益)分别为5221、7621 和12702 万元,CAGR 接近50%,对应EPS为0.41、0.56 和0.93 元。

  估值及投资建议:综合考虑可比公司估值及公司未来净利润增长情况,得出公司二级市场的合理估值区间为12.9-14.6 元。与8.15 元发行价相比,还有58%-79%的上升空间,我们建议申购。

申请时请注明股票名称