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中航三鑫:特玻业务渐入佳境,未来有望全面开花

发布时间:2011-03-29    研究机构:中信建投证券

增发完成布局特种玻璃产业链,多条生产线未来有望全面开花。

公司去年增发成功募集资金9.3亿元,全部用于发展节能环保玻璃材料、电子玻璃材料,实现公司在线Low-E玻璃、电子级玻璃、离线Low-E玻璃基片等特种玻璃原片的规模化生产,使公司幕墙玻璃工程、高品质节能玻璃加工、高品质节能玻璃生产的完整产业链发展战略得以实现。去年海南1号线(电子玻璃)点火,基本达到预期,今年初2号线(TCO玻璃)成功点火,去年底蚌埠250t/d超白压延点火投产,目前市场供不应求。此外成功与DTEL公司合作引进航空玻璃与高铁玻璃生产技术,或将填补国内技术空白。未来公司多条生产线有望全面开花,贡献业绩。

特玻材料收入占比提升提高公司整体盈利水平。

去年上半年特玻材料占总收入比重为7.8%,全年占比提高到15.2%,毛利率从29.34%提高到36.36%,大幅高于其他业务盈利水平。而原有主业幕墙工程则由于市场竞争激烈毛利率下滑了1.94个百分点。全年整体毛利率提高2.28个百分点,充分说明公司前期做出的由幕墙主业向特种玻璃转型的发展战略调整是准确和前瞻的。

盈利预测与投资建议。

我们预计公司2011-2012年收入分别为32.08亿元和46.85亿元,净利润分别为1.94亿元和3.95亿元,分别增长201.3%和104.1%,对应EPS分别为0.48元和0.98元。考虑到公司未来三年进入高速发展期,给予2012年25倍PE,对应合理股价位25元。维持“增持”评级。风险提示。公司近几年进入到高速成长期,资本开支增大,加大对资金的需求,如不能成功二次增发则面临较高财务费用。此外后续生产线投放需调试和市场检验不排除会落后于计划进度。

申请时请注明股票名称