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航空航天设备行业:中航工业集团资产证券化分析

发布时间:2014-01-23    研究机构:民族证券

投资要点:

中航工业集团下属20家A股公司,在2004年之前,中航工业集团的资本运作以IPO和配股为主,2007年以后,中航工业集团的资本运作主要以定向增发注入资产的方式进行,且非常活跃。

从金额来看,最近几年中航工业集团资本运作力度明显加大,2010年和2012年涉及金额均超过100亿,2013年超过300亿(包括拟进行还未完成的)。过去20年,中航工业集团通过IPO融资82.1亿元,配股19.28亿元,定增631.26亿元,公开增发19.29亿元。通过定向增发注入资产成为中航工业集团资本运作的重要方式。

从上市公司来看,与航空相关的板块中,飞机整机的中航飞机、哈飞股份以及正在进行的成飞集成资本运作力度比较大;其次是发动机板块的航空动力和中航动控;再其次是电子板块的中航电子。相较而言发动机板块的成发科技,电子板块的中航光电和通用航空板块的中航电测、贵航股份、中航三鑫(002163)资本运作的力度还不是很强。

中航工业的资本运作首先在一级子公司中进行,将下属业务板块先整合分类成24个直属业务板块,其中与航空生产、销售相关的板块主要有中航装备公司、中航飞机公司、中航直升机公司、中航发动机公司、中航电子公司、中航机电系统公司、中航通飞公司、中航商飞发动机公司等8个板块。

目前中航集团下属与航空装备相关的8个业务板块中,中航飞机、中航直升机资产整合基本完成,中航装备资产整合即将完成,中航发动机的发动机整机业务资产整合也即将完成,未来待整合的资产主要是中航机电、中航电子、中航通飞和中航商飞发动机板块,以及中航发动机的发动机零部件板块。可能涉及的上市公司主要是中航电子、中航光电、中航重机、贵航股份、中航电测、中航三鑫、成发科技和中航动控等。

随着我国新一代军机的陆续装备,未来航空工业集团发展前景看好,维持行业看好评级。对于可能已初步完成资产整合的中航飞机、哈飞股份、成飞集成(即将完成)、航空动力、洪都航空、中航重机等公司看点在于未来军品订单和收入的持续增长;对于那些资产注入可能还未完成的公司如中航电子、中航光电、中航动控、成发科技、贵航股份、中航电测等未来主要关注中航工业集团下一步资产整合的方向和时机。风险主要在于,资产注入的进度不及预期,军品订单不及预期。

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